2023年09月26日
オペレーティングリース（JOLCO）の実質利回りは？
航空機や船舶、コンテナ等への投資事業であるオペレーティングリース（JOLCO）は、損金計上も出来るので利益の繰延べ（決算対策）も兼ねて良く利用される金融商品です。
さて、このオペレーティングリース（JOLCO）に投資すると、果たしてその利回りはどの程度なのでしょうか？
中には利益の繰延べ効果があるので利回りは二の次だ、と言う方もいるかも知れません。
しかし利益の繰延べも利回り換算して、その効果を判断する事は可能ですし、その利回りの結果によっては投資判断も変わるかも知れません。
今回、一般的なオペレーティングリース（JOLCO）のモデル条件を前提に利回り計算してみます。
＜モデル条件＞
出資金額：１００百万円
購入選択権：１０年後
購入選択権行使時の返還金：１０６百万円
初年度損金額：７０％（▲７０百万円）
２年度損金額：３０％（▲３０百万円）
良くあるタイプの案件です。
※為替変動は考えないものとします
まずキャッシュフローを考えてみます。
法人税率は３５％とします。
（出資金の拠出時）▲１００百万円
キャッシュフロー ▲１００百万円
初年度 （法人税減少によるプラス）＋２４．５百万円
※初年度損金７０百万円×税率３５％＝２４．５百万円
キャッシュフロー ▲７５．５百万円（＝▲１００百万円＋２４．５百万円）
２年度 （法人税減少によるプラス）＋１０．５百万円
※初年度損金３０百万円×３５％＝１０．５百万円
キャッシュフロー ＋１０．５百万円
３～９年度 キャッシュフロー ±ゼロ
１０年度 （出資金の返還）＋１０６百万円
（法人税の納税）▲３７．１百万円
※雑収入＋１０６百万円×税率３５％＝３７．１百万円
キャッシュフロー ＋６８．９百万円（＝＋１０６百万円－３７．１百万円）
トータルキャッシュフロー ＋３．９百万円（＝▲７５．５＋１０．５百万円＋６８．９百万円）
となります。
この初年度から１０年度のキャッシュフローの実質利回りを計算した結果は下記の通りです。
【実質利回り】＋０．５５％
実質利回りは複利での運用利回りです。
したがって、このオペレーティングリース（JOLCO）に１００百万円を投資する場合、実質的には７５．５百万円を複利＋０．６４％で１０年間運用する事になります。
仮にオペレーティングリース（JOLCO）への投資の目的が利益の繰延べであった場合、利益を繰延べる事は、投下資金を複利＋０．５５％で１０年間運用した結果の経済的利益と同じ事です。
さて、この１０年複利＋０．５５％という水準をどう判断したら良いのでしょう？
ちなみに本稿執筆時点の米国債１０年の利回りは約４．４％です。
もし、オペレーティングリース（JOLCO）に１００百万円を投資しなかった場合、手元には６５百万円が残ります（１００百万円－法人税３５百万円＝６５百万円）。
この６５百万円を元手に、１０年以内に税引後３．９百万円以上増やす事が出来るなら、オペレーティングリース（JOLCO）に投資するよりも実質利回りは良い事になります。
仮にこの６５百万円で米国債１０年（年利４．４％のゼロクーポン債と仮定）に投資すると、１０年後の税引後利益は約２２．７百万円になります。
※（（６５百万円×（１０４．４％の１０乗）－６５百万円）×（１－３５％））＝２２．７百万円
オペレーティングリース（JOLCO）も米国債も為替リスクは同じです。
はたしてオペレーティングリース（JOLCO）へ投資する意味は？！利益を繰延べる事の経済的価値は？！
（おまけ）
今、期間６年の実質利回りが６％を超えるオペレーティングリース（JOLCO）がございます。オペレーティングリース（JOLCO）としては、今まで見たこともない実質利回りとなっており、純投資としても魅力的ではないかと思っております（この案件は偶然の産物なのですが）。
もし詳細にご興味ございましたら弊社コンサルタントへお問い合わせいただきたいと存じます。
